对中国上市公司并购市场的总体评价
 
　　并购市场总体向好
 
　　随着经济体制改革的不断深入，从总体上看，并购市场的交易越来越活跃，其资源配置功能得到了越来越充分的发挥，交易数量稳步增长，而且在规范化和市场化方面不断取得进步，《上市公司收购管理办法》等法规相继出台。因此，总体向好的趋势是清晰的。
 
　　历史因素导致制度性约束
 
　　中国证券市场既是新兴市场，又处于一个转轨经济中。“新兴”意味着其制度不规范，“转轨”意味着市场化程度低，这是我国证券市场，也是并购市场在早期呈现出的突出特点。而且这两个因素存在互相影响：制度不规范制约了市场化交易的开展，例如国有股转让定价长期依赖；另一方面，制度性约束反过来也会影响市场化程度的加深。例如“壳”交易比例畸高，并衍生出了众多问题，进一步加剧了市场的混乱。最根本的是流通股和非流通股的存在人为地把上市公司的利益主体割裂开来，成为影响中国股市发展的制度性障碍。因此，在考虑中国并购市场存在的问题时应考虑其时空背景下的历史局限性，才能进行比较客观的评价。
 
　　市场规律开始主导并购交易
 
　　上市公司的并购是多方博弈的结果，不同利益方按照各自的利益行事，但随着市场条件的成熟，现在各方越来越理性，更多地按照市场规律而不是行政命令行动。例如以往的制度性缺陷导致上市公司利益主体的分立，使对并购及其相关问题的看法经常出现两极分化，特别是委托—代理机制不能有效运转，控制方难获流通股股东和市场舆论信任。但是全流通条件下，双方的利益得到了统一。另外国有股份转让定价机制的变化，对财务顾问作用的提倡，都说明随着股权分置改革的完成，公司治理制度的规范和落实，以及合格中介机构队伍的壮大，并购市场将形成较为统一的判断标准，引导交易更加透明，减少信息不对称导致的损失，更好地发挥其资源配置功能。
 
　　现阶段并购市场的特点
 
　　中国并购市场存在着丰富的多样性，目前市场交易纷繁复杂的局面中有三个特点比较突出：
 
　　收购目标由“壳”转向“瓤”
 
　　市场最直接最明显的变化就是收购交易的目标由上市公司的二级市场融资资格向其核心资产和主营业务的转变，也就是说投资者的兴趣由“买壳”逐渐转向“买瓤”。这是证券市场逐步开放和并购交易市场化的必然结果。我国证券市场的进入门槛始终比较高，不论是在配额制下还是审批制下，上市公司的数量受到严格的控制，不能满足广大合资质非上市公司，特别是民营企业的需要。在IPO前门难进的情况下，不少企业都改走“借壳”的后门，造成“壳”资源稀缺。但随着制度枷锁不断被解除，政策导向也以鼓励IPO为主，并购市场上“壳盛瓤衰”这种本末倒置的现象应该一去不复返了。
 
　　近年来随着证券市场的发展，上市公司的质量有明显提高，公司治理越来越规范，一些在前期商海搏击中取得成功的中国企业为了抓住机遇迅速扩张，对收购上市公司产生了越来越浓厚的兴趣，外国的行业巨头为了迅速扩张在华业务也把规范的上市公司当作进军中国的理想跳板，这两股市场力量共同推动了中国产业并购走向繁荣。
 
　　收购方式从现金收购转向股权收购
 
　　这也是交易市场化的突出体现。以往收购交易往往采取现金支付的方式，这首先是因为上市公司绝大部分股份都是不能流通的，而且非流通股和流通股“同股不同价”，根本没有可比性，因而只能采取现金收购的方式。这种方法限制了收购的规模，同时由于并购占用了收购方大量流动资金，在资金周转的压力下其更有可能选择短期套利行为甚至直接掏空上市公司。而随着市场化改革的深入，股权流通和价值发现的渠道逐渐畅通，使其成为更理想的交易支付手段。另外，股权收购还能使收购方的能力得到充分释放，支持了更大规模交易的出现，在国家提倡国有企业通过并购重组做大做强的政策指引下，股权收购的成熟必将使我国产业并购迎来新的高潮。