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| 时间：2008-5-7 12:28:00 作者：杨颢 来源：21世纪经济报道 |
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“中华”、“美加净”这些老字号日化品牌价值究竟多大？这一命题也许即将成为外界关注的热点，也值得其拥有者客观地去评判。
“五一”节前，白猫股份(600633.SH)发布资产置换方案，第一大股东浙江新洲集团有限公司将下属房地产公司股权与白猫股份的全部资产、负债进行置换，置换完成后，白猫股份转型为房地产开发企业。
此次资产置换在历经两年的漫长等待后姗姗来迟，然而该方案的出台并没有让部分股民感到兴奋。特别对于公告中所称的资产置换按“净资产”评估一条，如今正成为争议的一个焦点。
此前，白猫股份主营牙膏等口腔清洁用品，其控股子公司上海牙膏厂是同行业中市场占有率最高的企业之一，并拥有“美加净”、“中华”、“白玉”、“留兰香”等一批知名老品牌。
老品牌的价值
根据重组协议，新洲集团在上海普陀区金沙江路白猫股份经营地设立“壳公司”——上海威顺投资管理有限公司。这一“壳公司”将购买新洲集团旗下房地产公司的股权，并将白猫股份全部资产和负债，与“壳公司”的资产进行置换。
资产置换完成之后，白猫股份将由一家日化类上市公司摇身变为房地产企业，其日化资产将由白猫集团通过收购“壳公司”股权的方式购回。
对于资产置换的作价，重组协议称根据甲乙双方约定，“置入资产和置出资产的作价分别参照其净资产的评估值”。这让一部分中小股东以及关注白猫股份日化资产的人士难以接受。
“要求对白猫股份所属的优质资产要有一个合理的评估价,中华、美家净、上海防酸等等。不能按照现有的不合理的净资产来计算.坚决反对贱卖白猫。”在国内某知名财经网站的白猫股份股吧里，一位网友如是指出。许多网民纷纷发帖要求按市场公允价格审计白猫股份的资产。
而协议也规定，白猫股份的资产，包括但不限于土地使用权、房产证、品牌(中华、美加净等)等权属清晰，不存在抵押、质押、担保等第三方权利(白猫股份已经在历年的定期报告和临时报告披露或者公告、不损害甲方利益的除外)。
“按净资产评估肯定不可能，首先其拥有的中华商标的无形价值就非常巨大。”一位熟悉白猫股份的人士对记者说。
据他介绍，对于“中华”这类的商标，国际上有一个基本评估体系，一般是按照其销售收入的一倍来计算。此前，白猫股份将“中华”品牌租赁给联合利华。有说法称，目前中华牙膏每年为联合利华贡献8亿至9亿元的销售额，且还有不断上升的态势。按此算法，仅“中华”品牌的商标价值就应该在10亿元左右。
一个例子是，民族品牌“大宝”去年以23亿底价挂牌，其中仅有不到5亿元是净资产的审计价格，其他的则是商标等无形资产。据记者了解，早在十年前，联合利华曾对“中华”提出过5亿元的收购价格。
而白猫股份手中，除了“中华”外，还有“美加净”、“白玉兰”等众多老品牌。
争议“净资产”评估
上述人士进一步指出，白猫股份在金沙江路还拥有50亩的土地，由于处于商业中心区域，这部分土地价值就在3－4亿元之间。
目前，对于白猫股份净资产的评估价格还未出台。但按照目前白猫股份总股本1.52亿股、截至今年3月31日的每股净资产1.079元的方式计算，白猫股份的净资产不足2亿元。
“白猫股份的资产价值应为其净资产的5－7倍。”上述人士称。
白猫股份资产价值的评估直接关系到新洲置入的房地产资产价值。资料显示，新洲集团旗下共有黑龙江新绿洲房地产公司、黑龙江新洲材源木业有限责任公司、北京中冠房地产公司、上海源江置业发展有限公司等8家企业。曾有报道称，新洲集团曾计划置入其在宁波的房地产资产，但是此块资产已于2006年竣工交付；之后拟置入白猫股份在上海的房地产资产，也因为销售几近结束，无法置入。有业内人士表示，新洲目前还握有一些储备土地和在建项目。
另一方面，如果白猫股份资产评估过高，则意味着白猫集团将用更多的价格从上市公司手中收购，而白猫集团目前有多大的实力还值得商榷。白猫集团旗下主要拥有白猫股份和白猫有限两大资产。此前，这两块业务均陷入亏损，白猫有限更被和黄收入囊中。
在半个月前对于白猫有限的增资扩股中，相对和黄的8亿元现金，持有20％股权的白猫集团最后以“白猫”品牌完成注资，作价仅2亿元。
也有另外的观点指出，目前白猫股份所经营的“美加净”等牙膏品牌，一直呈下滑趋势。而唯一在市场上能拥有当年风光的“中华”，也是因为租赁给联合利华才保持了上升势头。且由于目前对于品牌价值的评估一直存在很大争议，所以拥有多大价值也难有定论。
在资产置换公告出台之后，白猫股份继续停牌，其在5月5日的公告中表示，重组事宜在进一步进行中。
5月6日，记者致电白猫股份董秘办，对于资产评估一事，其工作人员称还未启动，并表示一切以公告为准。
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